刘朝阳利率市场化与货币基金黄金十年

刘朝阳：利率市场化与货币基金“黄金十年”

近年来中国利率市场化改革进程不断提速，从存款利率浮动上限的放宽，到贷款利率管制的全面放开，再到国债期货交易的重启和贷款基础利率的发布，利率市场化改革的路线图日渐明晰。利率市场化将与汇率市场化、多层次资本市场建设一起成为中国金融改革的关键词。坚持市场化导向的改革，提升金融资源配置效率，进一步释放金融体系活力，将成为中国下一个十年金融改革的主旋律。在利率市场化改革的大潮中，中国固定收益市场将迎来发展良机，而货币市场基金更有望迎来飞速发展的“黄金十年”，以高流动性和相对高回报率从众多的固定收益产品中脱颖而出，并在大资产管理时代占据重要的一席之地。　　中国货币市场基金整体的回报率在过去3年间持续超越1年定存利率，总规模更是实现爆发式增长，今年3季度末货币型基金总规模已达4802.6亿元，占全部开放式基金规模的比例为17.86%。中国货币市场基金的跨越式发展与利率市场化进程的加快息息相关。若参考其他国家利率市场化的经验来看，中国货币市场基金的黄金十年也许才刚刚起步。以美国为例，货币市场基金抓住了美国存款利率与市场利率间存在差异的时机发展壮大，同时也在与商业银行的激烈竞争中促进了美国利率市场化进程的推进。得益于利率市场化过程所带来的增长红利，美国货币市场基金在长达十多年时间内取得了惊人的发展，货币基金的总资产由1974年的17.2亿美元增长到1985年的2438亿美元；而美国货币基金的资产规模在美国共同基金中所占的比例则由1974年的4.8%上升到1985年的49.2%，其中1981年货币市场基金的资产一度占到共同基金总资产的77.1%。对比中美两国的货币基金发展历程可见，中国的货币市场基金的发展潜力仍然巨大。　　当前中国货币市场基金的主要投资方向仍然主要局限于1年内的银行存款，回购以及短期融资券等。而随着利率市场化过程的逐渐深入，更多的货币市场工具可能将出现在货币市场基金的投资范围内，从而为货币市场基金获取更高回报创造机会。例如，未来同业存单可能成为货币基金存款投资的替代品。除此之外，未来商业票据可能会纳入货币基金投资范围，超短融发行人的扩容等都将增强货币市场基金在短期理财领域的竞争实力。　　当前，金融资源市场化是大势所趋，而利率市场化进程的推进更是重中之重。在贷款利率首先全面放开后，大额存单和存款保险制度料将先行一步，之后逐步放开小额、短期存款利率上限，最终完全放开存款利率管制。在利率市场化改革过程中，货币市场基金作为利率市场化的参与者和受益者，将在保证高流动性的前提下为投资者提供超越定存利率的回报，并将迎来自身规模与行业地位飞速提升的“黄金十年”。　　南方现金、南方50债、南方中票基金经理刘朝阳

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