医药行业：调整后布局符合长期趋势的优质企业

医药整体估值溢价率回到历史中位水平，个股表现继续分化，不少优质企业估值回到长期配置区间。2018年至今医药板块跌幅-11.81%，285只个股涨跌幅中位数水平位-22.5%;剔除新股，2018年初至今有50家公司涨幅为正，板块内部个股行情持续分化。目前医药板块2018年预测市盈率28.5倍，以TTM估值法计算估值约为28倍PE，相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率处于历史中位水平。随着政策的变化2016年起龙头企业增速保持快速，表现较好的个股均为增速保持较快增长、基本面优秀的龙头个股，且趋势明确。9月份受“带量采购”推进引发市场对于仿制药降价的担忧，进而蔓延到对整个板块情绪的悲观，先带来主要的优质公司的大跌，比如恒瑞医药、乐普医疗、恩华药业、华东医药等，后蔓延至整体板块。回调之后，再考虑后面的估值切换，不少优质企业估值都到了长期配置区间，建议可以布局符合长期趋势的优质企业。

药品领域的长期发展趋势已经确立——创新药物研发是长期趋势，仿制药未来三年结构性变化是主基调。创新药：共识——创新药才是未来的天下。创新药物研发是大趋势和长趋势，无论是大药企、创新型小药企、转型的药企都在抓紧时间，加大力度投入研发或者对外引进产品，比如上市公司中龙头企业恒瑞、复星、石药、中国生物制药、三生制药等等;转型中的天士力、步长等老牌中药企业;非上市公司中的齐鲁、扬子江;已经或者即将赴港上市的信达生物、豪森、亚盛药业等等。对于创新药物研发的大趋势，不会改变。仿制药：三年的仿制药变革期，对于企业来说是机遇还是挑战，取决于企业的实力，品种通过一致性评价的能力和速度、原料药制剂生产能力、成本等综合实力。在这一过程中，有企业受益，有企业受损。目前量占比大的原研药压力最大、没有实力和能力通过一致性评价的小企业将被淘汰。剩下的国内有实力的仿制药企业，存量业务小的，行动能力强的企业，大概率受益;存量业务大的企业有压力，需要新的品种的补充。变革期结束后，长期来看，普通仿制药回归合理利润率15%左右，和发达国家接轨，仿制药企业的综合实力由品种数量和生产成本、原料药控制等综合能力来决定。

行业发展趋势明确，创新药产业链、高品质仿制药、医疗消费升级、流通和零售的集中度提升仍是我们推荐的投资主线：一、创新药和研发，恒瑞医药、复星医药、药明康德等;二、高品质仿制药和进口替代：通化东宝、普利制药、恩华药业、仙琚制药等;三、药品和医疗服务消费升级：长春高新、智飞生物、爱尔眼科、美年健康等;四、流通和药店领域：上海医药、瑞康医药、益丰药房、国药一致等;五、其他优质公司包括华东医药、乐普医疗、科伦药业等、安图生物等。

10月份即将进入三季报披露期，建议关注业绩超预期和持续优秀的个股。我们团队梳理了所覆盖标的的三季度业绩前瞻情况(见正文)，建议关注智飞生物、泰格医药、乐普医疗等个股。

中泰医药重点推荐9月平均涨跌幅-0.49%，跑赢医药行业0.42%。其中，恒瑞医药-4.01%、复星医药8.05%、华东医药-6.67%、乐普医疗-3.5%、上海医药-3.62%、科伦药业-5.22%、华兰生物11.24%、中国医药-0.18%。

10月重点推荐：恒瑞医药、复星医药、华东医药、乐普医疗、瑞康医药、科伦药业、华兰生物、恩华药业。

行业热点聚焦：(1)和记黄埔医药呋喹替尼胶囊在国内获批上市;(2)国务院办公厅印发《关于完善国家基本药物制度的意见》;(3)新一轮抗癌药医保谈判主要谈判工作完成;(4)国家药品带量集采(试点)生产企业座谈会召开;(5)财政部下发《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》;(6)诺贝尔生理学或医学奖花落肿瘤免疫治疗;(7)CSCO顺利召开，肿瘤免疫治疗成为最热方向。

市场动态：对2018年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率-11.81%，同期沪深300绝对收益率-14.69%，医药板块跑赢沪深300约2.9%，在所有申万一级行业中涨幅排名第4位。2018年9月医药生物行业下跌0.9%，沪深300上涨3.1%，医药板块跑输沪深300约4.0%。本月医疗服务和生物制品子板块上涨，分别为3.42%和2.46%，其余子板块下跌，其中中药子板块跌幅最小，为-0.82%，化学制药子板块跌幅最大，为-3.05%。以2018年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值28.54倍PE，全部A股(扣除金融板块)市盈率大约为15.80倍PE。以TTM估值法计算，目前医药板块估值28倍PE，低于历史平均水平(37倍PE)，相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为58.1%。

风险提示：政策扰动;药品质量问题。