撤离成长股基金潜入蓝筹股

基金期待蓝筹行情，市场却担忧“高处不胜寒”。

“五一”节后调整并未如期而至，A股的持续上涨却已让基金经理们开始担心。但考虑到交易成本和排名压力，他们大多不愿减仓放弃“五月泡沫”，而是相继将资金配置方向，从成长股转到“安全”的蓝筹股上。

2600点是个“坎”

随着市场的大幅上涨，A股的整体估值开始被推高，而“五一”节前年报和季报全部出台，这些数据在基金经理们眼中“不是特别理想”，他们因而开始担心市场调整。

信诚精萃成长基金经理刘浩就是其中一员。他提出，无论是和成熟市场，还是和“金砖四国”中另三国比较，目前A股市场的估值水平的绝对值都排名靠前。上证和深证指数PE（市盈率）估值水平分别为21.4倍和22.7倍，PB（市净率）估值水平分别为2.8倍和3.6倍，而除了日经、纳斯达克指数PE估值水平高于A股外，多数市场的PE在11倍以下，PB在2.0倍以下。

基金裕隆的基金经理孙占军则担心政策的持续性。他说，本轮市场上涨过程中，政府政策自始至终都是最主要的推动力。但拉长时间看，后续政策会越来越少，信贷高增长之势也不可持续，一旦市场对政策的预期改变，股市回落的可能性将加大。

但是在新的投资政策刺激下，上周股市仍然在下半周强势收红。不过，从成交量上看，两市上周日均成交1686亿元，环比萎缩超两成。

华富基金的投研人士明确指出，5月股指震荡上行，进入泡沫区域，对于回调的敏感位置，华富基金认为2600点压力重重。

该投研人士说，在2600点上方有多重压力，一是1664点反弹以来的上轨压力；二是7月反弹的颈线压力；三是2600点之上就开始进入历史成交密集区。在2600点之上，“我们认为风险大于机遇。”

不过，该人士也表示，在众多压力下，5月市场仍将惯性上扬，但在享受泡沫的时候，要开始注意风险。

“银行地产增配最多”

尽管担心A股可能出现的回调，大进大出的基金在交易成本以及排名的压力下，都不愿意减仓放弃“泡沫”的“美味”。

根据国都证券分析师苏昌景对于基金整体仓位的统计，截至上周末，本期248只开放式偏股型基金平均仓位为80.57%，相对两周前的仓位80.47%上升0.10%，若剔除期间股票市值变动因素的影响，整体上，248只基金相对上期仓位大致净变动0.43%。

事实上，两周前的基金股票仓位已接近历史高位，一周高于一周的基金股票仓位，显示基金经理的投资热度不减。

值得关注的是，“五一”节前大幅加仓的基金公司包括华夏和中邮创业这两家业绩排名靠前的基金公司，二者分别加仓8.18%和6.98%。

一方面担心市场调整，另一方面不愿减仓应对调整，基金经理们规避市场风险的普遍做法是，卖掉部分涨幅巨大、估值过高的成长性股票，增仓低估值的蓝筹股。

“股市的行情将切换到蓝筹股上，银行、地产目前是我们增配最多的板块。”一位知名基金公司投资副总说。

刘浩也认为，今年一季度，A股市场先是中小板飙升，然后是新能源股和强周期股崛起，蓝筹股涨幅则相对较小。从二季度的投资来看，蓝筹股的估值健康，如果二季度出现的数据表明经济确实复苏，蓝筹股就会出现明显的估值上升。

他同时提醒，如果经济没有出现预期中的复苏，甚至进一步恶化，则需观察政府进一步的经济刺激政策。

刘浩透露，最近他已经减少了对进攻性股票品种的配置比例，回复到相对均衡的状态。

蓝筹行情之忧

然而，基金经理所期待的蓝筹行情，却让市场担忧：股指会否因此立即被推高，机构资金借机出逃，从而导致市场大幅调整？

对此，深圳某基金公司研究总监私下说，公募基金的行动往往会慢于市场，因为其资金比较大，一旦入市，要马上“出来”比较困难，而假使落袋为安，又必须考虑是否能再次入市，因此无需担忧公募基金借助蓝筹股行情“出货”。

刘浩也称：“大家可以回顾（20）06、（20）07年的大牛市，其实所有股票都在涨，并没有大盘蓝筹股一涨，小盘股就不涨（的情况），只要是经济环境在持续向好，经济复苏预期得到确认，大盘蓝筹股、有业绩支撑的中小盘股还是会涨。如果后阶段，经济复苏的预期能够得到确认，那么大盘蓝筹股肯定也会上涨，有业绩支撑的中小盘股也会出现很好的投资机会，关键在于复苏的预期能不能得到确认。”

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